مفاهيم أساسية · · 5 دقائق قراءة
ما هي العقود المفتوحة (Open Interest) وكيف تُحسب؟
العقود المفتوحة (open interest أو OI) هي إجمالي كمية العقود الآجلة أو عقود الخيارات التي لا تزال مفتوحة، أي لم تُغلق بعد، في لحظة معينة. وبما أن لكل عقد مشتريًا (long) وبائعًا (short)، فإن العقود المفتوحة لا تكشف اتجاه السوق، بل تكشف حجم المراكز والرافعة المالية المرتبطة به.
في العقود الآجلة لا تشتري الأصل نفسه ولا تبيعه، بل تتداول عقدًا مرتبطًا بسعره. وتبقى هذه العقود "مفتوحة" إلى أن تُغلق، والعقود المفتوحة تحصي هذه العقود تحديدًا.
لماذا يُحتسب كل عقد مرة واحدة؟
حيثما وُجد مركز شراء وُجد في الجهة المقابلة مركز بيع. فمركز شراء بحجم 1 BTC ومركز البيع المقابل له بحجم 1 BTC قد يبدوان مركزين منفصلين، لكنهما وجهان لعقد واحد. لذلك تحتسب العقود المفتوحة جانبًا واحدًا فقط: 1 BTC شراء و1 BTC بيع يساويان 1 BTC من العقود المفتوحة.
ولهذه الحقيقة البسيطة نتيجة مهمة: على مستوى السوق كله يساوي إجمالي حجم مراكز الشراء دائمًا إجمالي حجم مراكز البيع. فعبارة "مراكز الشراء أكثر من مراكز البيع" لا يمكن أن تصح من حيث الحجم. أما ما يمكن أن يختلف فهو عدد المشاركين في كل جانب، وأي الجانبين أكثر اندفاعًا.
كيف ترتفع العقود المفتوحة وكيف تنخفض؟
يتوقف تغير العقود المفتوحة على ما إذا كان كل طرف في الصفقة يفتح مركزًا أم يغلقه:
| المشتري | البائع | الأثر على العقود المفتوحة |
|---|---|---|
| يفتح مركز شراء جديدًا | يفتح مركز بيع جديدًا | ترتفع |
| يفتح مركز شراء جديدًا | يغلق مركز شراء قائمًا | لا تتغير، المركز ينتقل من يد إلى يد |
| يغلق مركز بيع قائمًا | يفتح مركز بيع جديدًا | لا تتغير، المركز ينتقل من يد إلى يد |
| يغلق مركز بيع قائمًا | يغلق مركز شراء قائمًا | تنخفض |
لنتتبع سوقًا افتراضية خطوة بخطوة:
- يفتح أحمد مركز شراء بحجم 1 BTC، وتفتح بسمة مركز بيع بحجم 1 BTC. تصبح العقود المفتوحة 1 BTC.
- يفتح خالد مركز شراء بحجم 2 BTC، وتفتح دينا مركز بيع بحجم 2 BTC. ترتفع العقود المفتوحة إلى 3 BTC.
- يبيع أحمد 1 BTC لإغلاق مركزه، ويفتح المشتري سامي مركز شراء جديدًا. ينتقل المركز من يد إلى يد وتبقى العقود المفتوحة 3 BTC.
- يبيع خالد 2 BTC لإغلاق مركز الشراء، وتشتري دينا 2 BTC لإغلاق مركز البيع. تنخفض العقود المفتوحة إلى 1 BTC.
أنتجت هذه الخطوات الأربع حجم تداول قدره 6 BTC، لكن لم يبق في النهاية سوى 1 BTC من العقود المفتوحة: مركز شراء سامي ومركز بيع بسمة. وتخفض التصفيات العقود المفتوحة أيضًا؛ فالتصفية هي إغلاق المنصة قسرًا لمركز لم يعد ضمانه كافيًا، وكل إغلاق قسري يزيل أحد العقود المفتوحة.
الفرق بين العقود المفتوحة وحجم التداول
كثيرًا ما يُخلط بين المفهومين:
- حجم التداول تدفق: يقيس عدد العقود التي انتقلت من يد إلى يد خلال فترة معينة، ويزيد مع كل صفقة ويبدأ من الصفر في كل فترة جديدة.
- العقود المفتوحة مخزون: تقيس حجم المخاطر المفتوحة في السوق في لحظة معينة، ويمكن أن تتراكم أيامًا وأسابيع ما دامت المراكز لم تُغلق.
لنأخذ مثال موقف السيارات: حجم التداول هو عدد السيارات التي تعبر المدخل والمخرج، والعقود المفتوحة هي عدد السيارات المتوقفة داخله في تلك اللحظة. قد تدخل سيارات كثيرة وتخرج بينما يبقى الموقف نصف فارغ، وقد يمتلئ تدريجيًا رغم قلة الحركة عند البوابة.
حجم تداول مرتفع مع عقود مفتوحة مستقرة يعني أن المراكز نفسها تنتقل بسرعة بين الأيدي. أما حجم تداول منخفض مع عقود مفتوحة ترتفع باستمرار فقد يشير إلى مخاطر برافعة مالية تتراكم بهدوء.
انتبه إلى الوحدة: عملات أم دولارات؟
تُعرض العقود المفتوحة بطريقتين: بعدد العقود أو العملات، أو بقيمتها بالدولار. وتتغير القيمة بالدولار كلما تحرك السعر حتى لو لم يُفتح أي مركز جديد.
مثال افتراضي: في منصة ما عقود مفتوحة بحجم 10,000 BTC والسعر 50,000 دولار، أي ما قيمته 500 مليون دولار. إذا صعد السعر إلى 55,000 دولار دون فتح أي مركز جديد، ترتفع العقود المفتوحة بالدولار إلى 550 مليون دولار. فعنوان مثل "العقود المفتوحة ارتفعت 10%" قد لا يعني سوى أن السعر ارتفع 10%. ولمعرفة التغير الحقيقي في المراكز ينبغي النظر إلى الرقم المقوّم بالعملة.
كما تُعرض العقود المفتوحة غالبًا لمنصة واحدة أو لنوع واحد من العقود. ويمكن متابعة العقود المضمونة بعملة USDT (USDT-M) والعقود المضمونة بالعملة نفسها (COIN-M) كلًا على حدة. وقد لا تمثل بيانات منصة واحدة السوق كلها، كما أن العقود المفتوحة في سوق الخيارات بيانات مستقلة.
ماذا تخبرنا العقود المفتوحة وماذا لا تخبرنا؟
تساعد العقود المفتوحة على الإجابة عن أسئلة مثل:
- ما حجم المراكز ذات الرافعة المالية المرتبطة بالسوق؟
- هل يدخل مشاركون جدد أم تُغلق مراكز قائمة؟
- كم تراكم من المراكز التي قد تُغلق قسرًا في حركة سعرية حادة؟
لكنها وحدها لا تكشف الاتجاه، فالعقود المفتوحة المتزايدة تتكون من مراكز شراء جديدة ومراكز بيع جديدة معًا لأنهما تُفتحان دائمًا في الوقت نفسه. ولمعرفة أي الجانبين أكثر اندفاعًا ينبغي قراءتها مع حركة السعر ومعدل التمويل (funding rate، وهو دفعة دورية بين مراكز الشراء والبيع في العقود الدائمة) والتصفيات. أما السيناريوهات الناتجة عن قراءة العقود المفتوحة والسعر معًا فموضوع قائم بذاته.
في محطة Sezga يمكن متابعة العقود المفتوحة إلى جانب معدل التمويل وسعر العلامة (mark price) ونسبة الشراء إلى البيع وتدفق تصفيات العقود الآجلة على Binance. ورؤية هذه البيانات جنبًا إلى جنب تسهّل التمييز بين انخفاض في العقود المفتوحة ناتج عن إغلاق طوعي وآخر ناتج عن تصفيات قسرية.
الخلاصة
- العقود المفتوحة هي إجمالي العقود الآجلة أو عقود الخيارات التي لا تزال مفتوحة في لحظة معينة، ويُحتسب كل عقد مرة واحدة.
- ترتفع عندما يفتح الطرفان مراكز جديدة، وتنخفض عندما يغلقان معًا، ولا تتغير عندما ينتقل المركز من يد إلى يد.
- حجم التداول يقيس تدفقًا، أما العقود المفتوحة فتقيس مخزونًا متراكمًا.
- العقود المفتوحة بالدولار تتحرك مع السعر، فانظر إلى الرقم المقوّم بالعملة لمعرفة التغير الحقيقي.
- العقود المفتوحة لا تكشف الاتجاه، ويجب قراءتها مع السعر ومعدل التمويل والتصفيات.