Qué es el interés abierto (open interest) y cómo se calcula

El interés abierto (open interest, OI) es la cantidad total de contratos de futuros u opciones que siguen abiertos, es decir, que todavía no se cerraron, en un momento dado. Como cada contrato tiene un comprador (long) y un vendedor (short), el interés abierto no muestra la dirección del mercado, sino cuánta posición y cuánto apalancamiento hay comprometidos en él.

En los futuros no compras ni vendes el activo en sí, sino un contrato ligado a su precio. Esos contratos siguen "abiertos" hasta que se cierran, y el interés abierto cuenta exactamente esos contratos abiertos.

Por qué cada contrato se cuenta una sola vez

Siempre que existe una posición long, hay una posición short del otro lado. Un long de 1 BTC y el short de 1 BTC que tiene enfrente pueden parecer dos posiciones distintas, pero son las dos caras del mismo contrato. Por eso el interés abierto cuenta solo un lado: 1 BTC en long más 1 BTC en short equivalen a 1 BTC de interés abierto.

Este hecho simple tiene una consecuencia importante: en el mercado en su conjunto, el tamaño total de los longs siempre es igual al tamaño total de los shorts. La frase "hay más longs que shorts" no puede ser cierta en términos de tamaño. Lo que sí puede variar es cuántas personas están de cada lado y qué lado actúa con más urgencia.

Cómo sube y baja el interés abierto

El cambio en el interés abierto depende de si cada lado de la operación abre o cierra una posición:

Recorramos un mercado hipotético paso a paso:

1. Ana abre un long de 1 BTC y Beto abre un short de 1 BTC. El interés abierto es de 1 BTC.
2. Carla abre un long de 2 BTC y Diego abre un short de 2 BTC. El interés abierto sube a 3 BTC.
3. Ana vende 1 BTC para cerrar su long; el comprador, Elena, abre un long nuevo. La posición cambia de manos y el interés abierto se queda en 3 BTC.
4. Carla vende 2 BTC para cerrar su long y Diego compra 2 BTC para cerrar su short. El interés abierto baja a 1 BTC.

Estos cuatro pasos generaron 6 BTC de volumen, pero al final solo queda 1 BTC de interés abierto: el long de Elena y el short de Beto. Las liquidaciones también reducen el interés abierto. Una liquidación ocurre cuando el exchange cierra a la fuerza una posición cuya garantía ya no alcanza, y cada cierre forzado elimina uno de los contratos abiertos.

Interés abierto frente a volumen de operaciones

Los dos conceptos se confunden a menudo:

• El volumen es un flujo: mide cuántos contratos cambiaron de manos en un periodo. Sube con cada operación y vuelve a empezar desde cero en cada periodo nuevo.
• El interés abierto es un stock: mide cuánto riesgo abierto hay en el mercado en un momento dado. Mientras las posiciones no se cierren, puede acumularse durante días o semanas.

Piensa en un estacionamiento. El volumen es la cantidad de autos que pasan por la entrada y la salida; el interés abierto es la cantidad de autos estacionados adentro en ese momento. Pueden entrar y salir muchos autos mientras el estacionamiento sigue medio vacío. Al revés, puede llenarse poco a poco aunque haya poco movimiento en la puerta.

Un volumen alto con un interés abierto plano sugiere que las mismas posiciones cambian de manos rápidamente. Un volumen bajo con un interés abierto que sube sin pausa puede señalar riesgo apalancado que se acumula en silencio.

Atención a la unidad: ¿monedas o dólares?

El interés abierto se muestra de dos formas: en cantidad de contratos o monedas, o en su valor en dólares. El valor en dólares cambia cada vez que se mueve el precio, aunque no se abra ninguna posición nueva.

Un ejemplo hipotético: un exchange tiene 10.000 BTC de interés abierto y el precio es de 50.000 dólares. El valor en dólares es de 500 millones. Si el precio sube a 55.000 dólares y no se abre ni una sola posición nueva, el interés abierto en dólares llega a 550 millones. Un titular que diga "el interés abierto subió un 10%" quizá solo esté diciendo que el precio subió un 10%. Para ver el cambio real en las posiciones, hay que mirar la cifra en monedas.

Además, el interés abierto suele mostrarse para un solo exchange o un solo tipo de contrato. Los contratos con margen en USDT (USDT-M) y los que tienen margen en la propia moneda (COIN-M) pueden seguirse por separado. Los datos de un exchange pueden no representar a todo el mercado, y el interés abierto del mercado de opciones es otro dato distinto.

Qué cuenta el interés abierto y qué no

El interés abierto ayuda a responder preguntas como estas:

• ¿Cuánta posición apalancada hay comprometida en el mercado?
• ¿Están entrando participantes nuevos o se están cerrando posiciones existentes?
• ¿Cuántas posiciones se acumularon que podrían cerrarse a la fuerza en un movimiento brusco?

Sin embargo, por sí solo no revela la dirección. Un interés abierto en alza está formado al mismo tiempo por longs nuevos y shorts nuevos, porque siempre se abren juntos. Para saber qué lado tiene más urgencia hay que leerlo junto con el precio, la tasa de financiamiento (funding rate, el pago periódico entre longs y shorts en los contratos perpetuos) y las liquidaciones. Los escenarios que surgen al leer juntos el interés abierto y el precio son un tema aparte.

En la terminal de Sezga, el interés abierto puede seguirse junto con la tasa de financiamiento, el mark price, el ratio long/short y el flujo de liquidaciones de futuros de Binance. Ver estos datos lado a lado ayuda a distinguir si una caída del interés abierto vino de cierres voluntarios o de liquidaciones forzadas.

Resumen

• El interés abierto es la cantidad total de contratos de futuros u opciones que siguen abiertos en un momento dado, y cuenta cada contrato una sola vez.
• Sube cuando ambos lados abren posiciones nuevas, baja cuando ambos cierran y no cambia cuando una posición cambia de manos.
• El volumen mide un flujo; el interés abierto mide un stock acumulado.
• El interés abierto en dólares se mueve con el precio; mira la cifra en monedas para ver el cambio real.
• El interés abierto no muestra la dirección; léelo junto con el precio, la tasa de financiamiento y las liquidaciones.