Что такое открытый интерес (Open Interest) и как его считают

Открытый интерес (open interest, OI) — это общий объём фьючерсных или опционных контрактов, которые в данный момент остаются открытыми, то есть ещё не закрыты. Поскольку у каждого контракта есть покупатель (long) и продавец (short), открытый интерес показывает не направление рынка, а то, сколько позиций и кредитного плеча в нём задействовано.

Во фьючерсной торговле вы покупаете и продаёте не сам актив, а контракт, привязанный к его цене. Такие контракты остаются «открытыми», пока их не закроют, и открытый интерес считает именно эти открытые контракты.

Почему каждый контракт считается один раз

Где есть длинная позиция, там на другой стороне обязательно есть короткая. Лонг на 1 BTC и шорт на 1 BTC напротив него выглядят как две отдельные позиции, но это две стороны одного контракта. Поэтому открытый интерес учитывает только одну сторону: 1 BTC в лонге плюс 1 BTC в шорте дают 1 BTC открытого интереса.

Из этого простого факта следует важный вывод: на рынке в целом суммарный размер лонгов всегда равен суммарному размеру шортов. Фраза «лонгов больше, чем шортов» по размеру позиций не может быть верной. Различаться может другое: сколько участников на каждой стороне и какая из сторон действует активнее.

Как растёт и снижается открытый интерес

Изменение открытого интереса зависит от того, открывает или закрывает позицию каждая сторона сделки:

Пройдём по условному рынку шаг за шагом:

1. Анна открывает лонг на 1 BTC, Борис — шорт на 1 BTC. Открытый интерес — 1 BTC.
2. Вера открывает лонг на 2 BTC, Глеб — шорт на 2 BTC. Открытый интерес вырастает до 3 BTC.
3. Анна продаёт 1 BTC, чтобы закрыть лонг; покупатель Дмитрий открывает новый лонг. Позиция переходит к другому владельцу, открытый интерес остаётся 3 BTC.
4. Вера продаёт 2 BTC, закрывая лонг, а Глеб покупает 2 BTC, закрывая шорт. Открытый интерес снижается до 1 BTC.

За четыре шага объём торгов составил 6 BTC, но в итоге открытый интерес — всего 1 BTC: лонг Дмитрия и шорт Бориса. Ликвидации тоже уменьшают открытый интерес. Ликвидация — это принудительное закрытие биржей позиции, залога по которой больше не хватает, и каждое такое закрытие убирает один из открытых контрактов.

Открытый интерес и объём торгов

Эти понятия часто путают:

• Объём торгов — это поток: он показывает, сколько контрактов сменило владельца за период. Он растёт с каждой сделкой и в каждом новом периоде считается заново.
• Открытый интерес — это запас: он показывает, сколько открытого риска находится на рынке в данный момент. Пока позиции не закрыты, он может накапливаться днями и неделями.

Удобна аналогия с парковкой. Объём — это число машин, проехавших через въезд и выезд, а открытый интерес — число машин, стоящих внутри в данный момент. Машин может проехать очень много, а парковка при этом останется полупустой. И наоборот, она может постепенно заполняться при слабом движении у шлагбаума.

Высокий объём при неизменном открытом интересе говорит о том, что одни и те же позиции быстро переходят из рук в руки. Низкий объём при постоянно растущем открытом интересе может указывать на то, что риск с плечом тихо накапливается.

Следите за единицами: монеты или доллары?

Открытый интерес показывают двумя способами: в количестве контрактов или монет либо в долларовом эквиваленте. Долларовый эквивалент меняется при каждом движении цены, даже если новые позиции не открываются.

Условный пример: на бирже открытый интерес 10 000 BTC, цена — $50 000. В долларах это $500 млн. Если цена поднимется до $55 000 и не откроется ни одной новой позиции, открытый интерес в долларах вырастет до $550 млн. Заголовок «открытый интерес вырос на 10%» на деле может означать лишь то, что на 10% выросла цена. Чтобы увидеть реальное изменение позиций, смотрите на данные в монетах.

Кроме того, открытый интерес часто показывают для одной биржи или одного типа контрактов. Контракты с маржой в USDT (USDT-M) и контракты с маржой в самой монете (COIN-M) можно отслеживать отдельно. Данные одной биржи могут не отражать весь рынок, а открытый интерес на рынке опционов — это вообще отдельный показатель.

Что открытый интерес говорит, а что нет

Открытый интерес помогает ответить на такие вопросы:

• сколько позиций с плечом задействовано на рынке;
• приходят ли новые участники или закрываются существующие позиции;
• сколько позиций накопилось, которые могут быть принудительно закрыты при резком движении.

Но сам по себе он не говорит о направлении. Растущий открытый интерес состоит одновременно из новых лонгов и новых шортов, потому что они всегда открываются парами. Чтобы понять, какая сторона активнее, его нужно читать вместе с движением цены, ставкой финансирования (funding rate — регулярным платежом между лонгами и шортами в бессрочных контрактах) и ликвидациями. Сценарии, которые возникают при совместном чтении открытого интереса и цены, — отдельная большая тема.

В терминале Sezga открытый интерес можно отслеживать вместе со ставкой финансирования, mark price, соотношением long/short и потоком ликвидаций на фьючерсах Binance. Когда эти данные видны рядом, проще понять, чем вызвано снижение открытого интереса: добровольным закрытием позиций или принудительными ликвидациями.

Главное

• Открытый интерес — это общий объём фьючерсных или опционных контрактов, остающихся открытыми в данный момент; каждый контракт учитывается один раз.
• Он растёт, когда обе стороны открывают новые позиции, снижается, когда обе закрывают, и не меняется, когда позиция переходит из рук в руки.
• Объём торгов измеряет поток, а открытый интерес — накопленный запас.
• Открытый интерес в долларах меняется вместе с ценой; чтобы увидеть реальное изменение, смотрите данные в монетах.
• Открытый интерес не показывает направление; читайте его вместе с ценой, ставкой финансирования и ликвидациями.