O que é open interest (contratos em aberto) e como é calculado

Open interest (OI), ou contratos em aberto, é a quantidade total de contratos futuros ou de opções que continuam abertos, isto é, que ainda não foram encerrados, em determinado momento. Como todo contrato tem um comprador (long) e um vendedor (short), o open interest não mostra a direção do mercado, e sim quanto de posição e de alavancagem está comprometido nele.

Nos contratos futuros você não compra nem vende o ativo em si, mas um contrato atrelado ao preço dele. Esses contratos continuam "abertos" até serem encerrados, e o open interest conta exatamente esses contratos em aberto.

Por que cada contrato é contado uma vez só

Sempre que existe uma posição long, existe uma posição short do outro lado. Um long de 1 BTC e o short de 1 BTC à sua frente podem parecer duas posições separadas, mas são os dois lados do mesmo contrato. Por isso o open interest conta só um lado: 1 BTC em long mais 1 BTC em short equivalem a 1 BTC de open interest.

Esse fato simples tem uma consequência importante: no mercado como um todo, o tamanho total dos longs é sempre igual ao tamanho total dos shorts. A frase "tem mais long do que short" não pode ser verdadeira em termos de tamanho. O que pode variar é quantas pessoas estão de cada lado e qual lado está agindo com mais pressa.

Como o open interest sobe e cai

A variação do open interest depende de cada lado da operação estar abrindo ou fechando uma posição:

Vamos acompanhar um mercado hipotético passo a passo:

1. Ana abre um long de 1 BTC e Bruno abre um short de 1 BTC. O open interest é de 1 BTC.
2. Carla abre um long de 2 BTC e Diego abre um short de 2 BTC. O open interest sobe para 3 BTC.
3. Ana vende 1 BTC para fechar o long; a compradora, Elisa, abre um novo long. A posição troca de mãos e o open interest continua em 3 BTC.
4. Carla vende 2 BTC para fechar o long e Diego compra 2 BTC para fechar o short. O open interest cai para 1 BTC.

Esses quatro passos geraram 6 BTC de volume, mas no fim sobra apenas 1 BTC de open interest: o long da Elisa e o short do Bruno. As liquidações também reduzem o open interest. Liquidação é quando a corretora fecha à força uma posição cuja margem deixou de ser suficiente, e cada fechamento forçado elimina um dos contratos em aberto.

Open interest versus volume

Os dois conceitos costumam ser confundidos:

• O volume é um fluxo: mede quantos contratos trocaram de mãos em um período. Sobe a cada negócio e recomeça do zero a cada novo período.
• O open interest é um estoque: mede quanto risco em aberto existe no mercado em determinado momento. Enquanto as posições não forem fechadas, ele pode se acumular por dias ou semanas.

Pense em um estacionamento. O volume é o número de carros que passam pela entrada e pela saída; o open interest é o número de carros estacionados lá dentro naquele momento. Muitos carros podem entrar e sair enquanto o estacionamento continua meio vazio. Ao contrário, ele pode ir lotando aos poucos mesmo com pouco movimento no portão.

Volume alto com open interest estável sugere que as mesmas posições estão trocando de mãos rapidamente. Volume baixo com open interest subindo sem parar pode indicar risco alavancado se acumulando em silêncio.

Atenção à unidade: moedas ou dólares?

O open interest aparece de duas formas: em quantidade de contratos ou moedas, ou em valor em dólares. O valor em dólares muda sempre que o preço se mexe, mesmo que nenhuma posição nova seja aberta.

Um exemplo hipotético: uma corretora tem 10.000 BTC de open interest e o preço é de US$ 50.000. O valor em dólares é de US$ 500 milhões. Se o preço subir para US$ 55.000 sem que nenhuma posição nova seja aberta, o open interest em dólares vai para US$ 550 milhões. Uma manchete dizendo "open interest sobe 10%" pode estar dizendo apenas que o preço subiu 10%. Para ver a mudança real nas posições, olhe o número em moedas.

Além disso, o open interest costuma ser mostrado para uma única corretora ou um único tipo de contrato. Contratos com margem em USDT (USDT-M) e contratos com margem na própria moeda (COIN-M) podem ser acompanhados separadamente. Os dados de uma corretora podem não representar o mercado inteiro, e o open interest do mercado de opções é outro dado.

O que o open interest conta e o que não conta

O open interest ajuda a responder perguntas como:

• Quanto de posição alavancada está comprometido no mercado?
• Estão entrando participantes novos ou posições existentes estão sendo fechadas?
• Quantas posições se acumularam que poderiam ser fechadas à força em um movimento brusco?

Sozinho, porém, ele não revela direção. Um open interest em alta é formado ao mesmo tempo por novos longs e novos shorts, porque eles sempre são abertos juntos. Para saber qual lado está com mais pressa, é preciso ler o dado junto com o preço, a taxa de financiamento (funding rate, o pagamento periódico entre longs e shorts nos contratos perpétuos) e as liquidações. Os cenários que surgem da leitura conjunta de open interest e preço são um assunto à parte.

No terminal da Sezga, o open interest pode ser acompanhado junto com a taxa de financiamento, o mark price, a razão long/short e o fluxo de liquidações de futuros da Binance. Ver esses dados lado a lado ajuda a distinguir se uma queda do open interest veio de fechamentos voluntários ou de liquidações forçadas.

Resumo

• Open interest é a quantidade total de contratos futuros ou de opções que continuam abertos em determinado momento, e cada contrato é contado uma vez.
• Ele sobe quando os dois lados abrem posições novas, cai quando os dois lados fecham e não muda quando a posição troca de mãos.
• O volume mede um fluxo; o open interest mede um estoque acumulado.
• O open interest em dólares acompanha o preço; olhe o número em moedas para ver a mudança real.
• O open interest não mostra direção; leia-o junto com o preço, a taxa de financiamento e as liquidações.