Qué es el ratio long/short y qué muestra realmente

El ratio long/short compara cuántas cuentas de un mercado de futuros ganan si el precio sube (long) con cuántas ganan si baja (short). Un ratio por encima de 1 indica que hay más cuentas del lado long; no significa que haya más dinero de ese lado.

Esa diferencia es la clave para leerlo bien. Cada contrato de futuros tiene un comprador y un vendedor, así que el tamaño total de las posiciones long siempre es igual al de las posiciones short. Por eso el ratio long/short describe cómo se reparten las cuentas, no las posiciones.

Cómo se calcula

La versión más común se basa en el número de cuentas. En un momento dado, el exchange separa las cuentas con posiciones abiertas según su dirección neta:

• Porcentaje de cuentas long = cuentas con posición neta long ÷ total de cuentas con posición
• Porcentaje de cuentas short = cuentas con posición neta short ÷ total de cuentas con posición
• Ratio long/short = porcentaje long ÷ porcentaje short

Por ejemplo, si el 60% de las cuentas con posición está en long neto y el 40% en short neto, el ratio es 60 ÷ 40 = 1,5. Para pasar del ratio al porcentaje se usa: porcentaje long = ratio ÷ (1 + ratio).

La tabla muestra algo importante: cuando el ratio pasa de 2 a 3, la proporción de cuentas long sube solo 8,3 puntos. El ratio puede parecer que se movió mucho mientras el reparto real de la multitud cambió bastante menos.

Por qué el número de cuentas y el tamaño de las posiciones se separan

Imagina un mercado hipotético. De 1.000 cuentas, 600 están en long con una posición promedio de 1.000 dólares. Las otras 400 están en short con una posición promedio de 1.500 dólares.

• Total del lado long: 600 × 1.000 = 600.000 dólares
• Total del lado short: 400 × 1.500 = 600.000 dólares

El ratio por cuentas es 1,5: la multitud se inclina al long. Pero los dos lados tienen exactamente el mismo tamaño. La diferencia está en que del lado short hay menos cuentas, pero más grandes. En los mercados reales, del otro lado de los contratos no solo hay usuarios individuales, también creadores de mercado e instituciones grandes.

Por eso algunos exchanges publican más de un ratio:

• Todas las cuentas: cuántos de todos los usuarios con posición están en long y cuántos en short.
• Grandes traders, por cuentas: el mismo conteo, pero solo en el grupo de usuarios con mayor saldo de margen. El margen es la garantía depositada para mantener abierta una posición.
• Grandes traders, por posiciones: en ese mismo grupo, la proporción long y short medida por el tamaño de las posiciones y no por el número de cuentas.

El ratio general y el de grandes traders pueden apuntar en direcciones distintas. Por ejemplo, el ratio general puede estar en 2,0 mientras el ratio por posiciones de los grandes traders está en 0,9. Ese cuadro sugiere que la mayoría de las cuentas pequeñas está en long y que los saldos grandes se inclinan levemente al short. Preguntar "¿cuál es el correcto?" es plantear mal la pregunta: miden grupos distintos.

Qué te dice el ratio

El ratio long/short es una foto de cómo está posicionada la multitud. Al interpretarlo destacan tres ideas:

1. Si la multitud se amontona de un lado, ese lado es frágil. Si la mayoría de las cuentas long usa apalancamiento, una caída brusca puede desatar una cadena de liquidaciones. La liquidación es el cierre forzoso de una posición cuya garantía ya no alcanza; los long cerrados a la fuerza llegan al mercado como órdenes de venta y pueden acelerar la caída.
2. El cambio dice más que el nivel. En algunos mercados el ratio puede quedarse por encima de 1 durante largos periodos, por ejemplo si las cuentas pequeñas eligen el long con más frecuencia. Por eso un movimiento inusual frente a la propia historia de ese activo significa más que cualquier umbral fijo.
3. Por sí solo no indica dirección. Que la multitud esté en long no significa que el precio vaya a caer; una subida puede durar mucho con la multitud a bordo.

Leerlo junto con otros datos

El ratio dice más cuando se pone al lado de otros indicadores:

• Interés abierto (open interest): el tamaño total de los contratos que todavía no se han cerrado. Si el ratio sube y el interés abierto también, pueden estar abriéndose posiciones long nuevas. Si el ratio sube mientras el interés abierto baja, el movimiento puede venir del cierre de posiciones short.
• Tasa de financiación (funding): el pago periódico entre longs y shorts en los contratos perpetuos. Un funding positivo significa que los longs les pagan a los shorts. Si un ratio long/short alto viene con un funding claramente positivo, la concentración en long se ve tanto en el número de cuentas como en los precios.
• Flujo de liquidaciones: el registro en vivo de las posiciones cerradas a la fuerza. Muestra si el lado más concurrido de verdad está siendo liquidado.

En la terminal de Sezga se pueden seguir la tasa de financiación y el flujo de liquidaciones junto con el interés abierto y el ratio long/short. Leer el ratio con estos datos da un resultado más sólido que leerlo solo.

Sus límites

• Cada exchange cuenta solo a sus propios usuarios; el ratio de un mismo activo puede variar entre exchanges.
• El ratio es una foto calculada a intervalos, por ejemplo cada 5 minutos o cada hora.
• El ratio por cuentas le da el mismo peso a una posición de 100 dólares que a una de 1 millón.
• Una posición short no siempre implica una visión bajista. Alguien que tiene el activo y abre un short en futuros puede estar solo cubriendo su riesgo.

Resumen

• El ratio long/short suele comparar el número de cuentas de cada lado, no el tamaño de las posiciones.
• En un mercado de futuros, el tamaño total long siempre es igual al tamaño total short.
• Porcentaje long = ratio ÷ (1 + ratio); con un ratio de 2, dos tercios de las cuentas están en long.
• El ratio general y los de grandes traders miden grupos distintos y pueden separarse.
• El ratio cobra más sentido cuando se lee junto con el interés abierto, el funding y las liquidaciones.